ECB: markten verwachten nieuwe renteverhoging in september

De financiële markten versterken hun verwachtingen van een nieuwe monetaire verkrapping door de Europese Centrale Bank (ECB) tijdens haar vergadering op 9 en 10 september. Volgens marktinformatie die deze week werd gerapporteerd, zou de instelling haar depositorente met 25 basispunten kunnen verhogen naar 2,50%, na een eerste verhoging in juni.

Dit vooruitzicht komt in een bijzonder gevoelige context voor de eurozone. De stijging van de energieprijzen, gevoed door geopolitieke spanningen in het Midden-Oosten, onderhoudt de inflatierisico's, terwijl de economische activiteit in Europa tekenen van weerstand vertoont. Voor de valutahandelaren zou deze ontwikkeling de euro kunnen blijven bevoordelen ten opzichte van de dollar en het Britse pond.

Een nieuwe renteverhoging wordt steeds waarschijnlijker

De ECB had haar depositorente in juni verhoogd naar 2,25%, wat haar eerste verhoging in bijna drie jaar markeerde. In juli had de Raad van Bestuur echter de rente ongewijzigd gelaten, terwijl hij aangaf de gevolgen van de stijgende energieprijzen en de mogelijke indirecte effecten op de inflatie nauwlettend te volgen.

Sindsdien is het scenario van een nieuwe verhoging in september versterkt. Bronnen dicht bij de zaak, geciteerd door Reuters, geven aan dat de ECB-functionarissen zich voorbereiden om de depositorente naar 2,50% te verhogen. Het doel zou zijn om de overdracht van de energieprijsstijging naar de inflatie te beperken, terwijl de prijsstijging in de eurozone rond de 3% blijft, ver boven het doel van 2% van de centrale bank.

Directielid Isabel Schnabel pleitte woensdag ook voor nieuwe verhogingen, stellende dat het huidige niveau van de rente op zichzelf niet voldoende zou zijn om de inflatie duurzaam terug te brengen naar het doel van de ECB. Ze waarschuwde met name voor het risico dat de spanningen op de energieprijzen zich zouden verlengen en zich zouden verspreiden naar andere componenten van de economie.

De Europese economie biedt meer ruimte voor de ECB

Een van de elementen die het scenario van een nieuwe monetaire verkrapping ondersteunen, ligt in de weerstand van de activiteit.

De voorlopige PMI-indicatoren die in augustus werden gepubliceerd, toonden een versnelling van de particuliere activiteit in de eurozone. De samengestelde index steeg van 52,0 in juli naar 52,1, het hoogste niveau in negen maanden. In de industrie steeg de PMI voor de verwerkende industrie naar 52,8, het hoogste niveau in meer dan vier jaar.

Deze verbetering wordt met name ondersteund door de stijging van nieuwe bestellingen en een herstel van de werkgelegenheid in de verwerkende industrie. Dit suggereert dat de economie van de eurozone nog steeds enige absorptiecapaciteit heeft ten opzichte van de verkrapping van de financiële omstandigheden.

De situatie blijft echter gemengd. De activiteit in de Franse diensten is in augustus gekrompen, terwijl Duitsland een bescheiden vooruitgang in zijn totale activiteit heeft geboekt, ondersteund door een duidelijke verbetering van zijn industrie.

De energieprijsstijging blijft centraal in de zorgen

De belangrijkste moeilijkheid voor de ECB ligt in de evolutie van de energieprijzen. Het conflict met Iran en de geopolitieke spanningen in het Midden-Oosten hebben bijgedragen aan het handhaven van de olieprijzen op hoge niveaus, met een Brent die volgens de afgelopen dagen geciteerde marktgegevens weer boven de 90 dollar per vat is gekomen.

Voor de centrale bank beperkt het probleem zich niet tot de energie zelf. Een duurzame stijging van brandstoffen en productiekosten kan geleidelijk worden doorgegeven aan de prijzen van goederen en diensten, zelfs aan lonen. Het is precies dit risico van een 'tweede ronde' dat de monetaire verantwoordelijken proberen te beheersen.

De ECB staat dus voor een evenwichtsoefening: voldoende handelen om een nieuwe versnelling van de inflatie te voorkomen, zonder een te sterke vertraging van de Europese activiteit te veroorzaken.

Een monetaire divergentie die de euro ondersteunt

Het vooruitzicht van een striktere ECB komt op een moment dat investeerders de richting van de Amerikaanse Federal Reserve en de Bank of England nauwlettend in de gaten houden.

In de Verenigde Staten wachten de markten met name op de volgende aanwijzingen over het pad van de rente van de Fed, terwijl de inflatie boven het doel van 2% blijft. De Amerikaanse gegevens over de PCE-inflatie en de verwachte toespraak op het symposium van Jackson Hole zijn belangrijke momenten voor de valutahandelaren.

Dit verschil in perceptie tussen de monetaire beleidsmaatregelen kan de rendementverschillen tussen Europese en Amerikaanse obligaties beïnvloeden en daarmee de relatieve aantrekkelijkheid van de valuta's.

De euro heeft al geprofiteerd van deze dynamiek. Het paar EUR/USD is recentelijk dichter bij 1,17 dollar gekomen, het hoogste niveau in maanden, voordat het iets terugviel. Investeerders blijven echter voorzichtig voor de komende Amerikaanse cijfers die de verwachtingen over de Fed kunnen beïnvloeden.

Het Britse pond staat ook onder druk

Tegenover het pond profiteert de euro ook van een verandering in de monetaire verwachtingen. Investeerders evalueren nu de traject van de Bank of England anders, in een context waarin de Britse economie tekenen van weerstand vertoont, maar waarbij inflatie en groei moeilijk te verzoenen zijn.

De PMI-gegevens van augustus toonden met name een verbetering van de activiteit in de Britse diensten, met een index van 52,8, maar de druk op de kosten blijft aanwezig, met name door de stijging van de energieprijzen.

De divergentie tussen Londen en Frankfurt zou dus een extra ondersteunend factor voor de euro op de valutamarkten kunnen worden.

De vergadering van 10 september zal bepalend zijn

Op dit moment lijkt het scenario van een verhoging van 25 basispunten in september breed door de markten te zijn geïntegreerd. Maar de echte vraag zal zijn wat de ECB daarna zal doen.

De informatie die door Reuters is gerapporteerd, suggereert dat de verantwoordelijken van de instelling voor een verhoging in september zouden zijn, terwijl ze niet noodzakelijkerwijs de markten voorbereiden op een lange reeks verhogingen. De langetermijninflatieverwachtingen blijven relatief verankerd rond het doel van 2%, wat de noodzaak om onmiddellijk andere verhogingen aan te kondigen zou kunnen beperken.

De beslissing van 9 en 10 september zal onder andere afhangen van de laatste inflatiegegevens en de nieuwe economische vooruitzichten van de ECB. Tot die tijd zullen de markten de energieprijzen, de activiteitindicatoren en de signalen van andere grote centrale banken blijven volgen.

Voor de euro is de inzet aanzienlijk: als de ECB haar striktere koers bevestigt terwijl de Fed en de Bank of England een relatief voorzichtige aanpak hanteren, zou het renteverschil de gezamenlijke munt kunnen blijven ondersteunen. Omgekeerd zou een aanzienlijke vertraging van de Europese inflatie of een verslechtering van de activiteit dit scenario snel in twijfel kunnen trekken.