Amerikaanse inflatie en Fed-rente: de dollar versterkt zich voor Jackson Hole

De Amerikaanse dollar beweegt donderdag dicht bij zijn hoogste niveau in acht dagen, gesteund door nieuwe gegevens die aantonen dat de inflatie in de Verenigde Staten hoog genoeg blijft om de mogelijkheid van een monetaire verkrapping door de Federal Reserve (Fed) tegen het einde van het jaar open te houden. Beleggers richten zich nu op de langverwachte bijeenkomst in Jackson Hole, waar Fed-voorzitter Kevin Warsh vrijdag zal spreken.

Een inflatie die de vooruitzichten van de Fed bemoeilijkt

Het laatste rapport van het Bureau of Economic Analysis (BEA) heeft de weerstand van de inflatiedruk in de Verenigde Staten bevestigd. In juli steeg de prijsindex voor persoonlijke consumptie, of PCE, met 0,2% op maandbasis en met 3,7% op jaarbasis. Exclusief voedsel en energie steeg de kern-PCE-index ook met 0,2% op maandbasis, terwijl de jaarlijkse stijging op 3,3% bleef.

Deze cijfers blijven ver boven het inflatiedoel van 2% dat door de Fed is vastgesteld. Ze getuigen vooral van een desinflatie die minder snel vordert dan verwacht, wat de ruimte voor de centrale bank om haar monetaire beleid te versoepelen vermindert.

Het contrast tussen de stabiliteit van de kerninflatie en de stijging van de totale prijzen trekt vooral de aandacht van beleggers. De PCE is immers een van de belangrijkste indicatoren die door de Fed worden gevolgd om de prijsontwikkeling te evalueren en haar monetaire beleidsbeslissingen te sturen.

De markt herbeoordeelt de volgende beslissingen van de Fed

De publicatie van de inflatiecijfers heeft de verwachtingen voor een handhaving van de rente tijdens de volgende vergadering in september versterkt, terwijl er meer ruimte is gelaten voor de hypothese van een latere verhoging.

Volgens de markgegevens die donderdag zijn gerapporteerd, verwachten handelaren niet overwegend een onmiddellijke verandering in september, maar geven ze nu een hoge waarschijnlijkheid aan een verhoging van minstens 25 basispunten tegen december. Reuters meldt een waarschijnlijkheid van ongeveer 74%, terwijl andere marktinschattingen deze rond de 72% plaatsen.

Deze ontwikkeling bevordert mechanisch de groene dollar. Hogere of duurzaam hogere Amerikaanse rentes maken dollar-denomineerde activa aantrekkelijker voor internationale beleggers, vooral wanneer andere grote centrale banken minder hoge rendementsperspectieven bieden.

De dollarindex, die de waarde van de groene dollar ten opzichte van een mandje van grote valuta's meet, is zo dicht bij zijn hoogste niveaus gebleven sinds meerdere sessies. De euro en het Britse pond zijn parallel verzwakt ten opzichte van de Amerikaanse valuta, terwijl de yen onder druk bleef rond de 159 yen per dollar.

Jackson Hole, een nieuwe test voor Kevin Warsh

De aandacht van de markten verschuift nu naar het economische symposium van Jackson Hole, in Wyoming. De toespraak van Kevin Warsh, gepland voor vrijdag 28 augustus, vormt de belangrijkste afspraak van deze monetaire cyclus. De officiële agenda van de Federal Reserve bevestigt dat de voorzitter van de centrale bank daar om 10 uur lokale tijd opmerkingen zal maken.

Deze toespraak zal bijzonder nauwlettend worden gevolgd, omdat beleggers proberen te bepalen of de Fed van plan is een restrictief beleid langer aan te houden om de inflatie naar 2% te brengen, of dat ze geleidelijk de weg kan vrijmaken voor versoepeling.

De context is delicaat voor de centrale bank. Aan de ene kant blijft de inflatie te hoog. Aan de andere kant is de werkelijke Amerikaanse consumptie in juli met minder dan 0,1% gestegen, terwijl de consumptie-uitgaven in waarde met 0,2% zijn toegenomen. Het rapport van het BEA toont ook een stijging van 0,4% van het persoonlijk inkomen en 0,5% van het beschikbaar inkomen.

Deze gegevens illustreren het dilemma waarmee de Fed wordt geconfronteerd: de inflatie in bedwang houden zonder de economische activiteit te veel te vertragen.

De olie en geopolitieke spanningen compliceren de situatie verder

De Amerikaanse monetaire vooruitzichten worden ook beïnvloed door de geopolitieke omgeving. Spanningen in het Midden-Oosten dragen bij aan het handhaven van de energieprijzen op hoge niveaus, wat het desinflatieproces verder zou kunnen vertragen.

Voor de markten vertegenwoordigt een duurzame stijging van de energiekosten een extra risico. Duurdere energie kan rechtstreeks sommige consumptieprijzen voeden en de kosten voor bedrijven verhogen, waardoor het terugbrengen van de inflatie naar het doel van de Fed wordt bemoeilijkt.

Deze situatie helpt de dollar te ondersteunen, maar beleggers blijven voorzichtig. De Amerikaanse valuta wordt geconfronteerd met andere kwetsbaarheidsfactoren, waaronder vragen over het begrotingsbeleid van de Verenigde Staten en het pad van de overheidsschuld. Reuters benadrukt dat deze zorgen de capaciteit van de dollar om duurzaam nieuwe hoogtes te bereiken, kunnen beperken.

De yen blijft kwetsbaar ten opzichte van de groene dollar

Vanuit Japans perspectief blijft de yen bijzonder gevoelig voor de kloof tussen de Amerikaanse en Japanse monetaire beleidslijnen. Zolang de Amerikaanse rentes hoog blijven en de Bank of Japan voorzichtig is in de normalisatie van haar beleid, blijft de rendementskloof de dollar bevoordelen.

Beleggers wachten dus ook op signalen uit Tokio, terwijl de Bank of Japan moet afwegen tussen de noodzaak om de inflatie in toom te houden en het risico om de economische activiteit verder te verzwakken.

Voor de valutamarkten houdt de combinatie van een mogelijk striktere Fed, een voorzichtige Bank of Japan en geopolitieke onzekerheden een hoge volatiliteit rond de belangrijkste valuta's in stand.

De toespraak van Warsh kan een nieuwe richting aan de markt geven

Kortetermijn zal de koers van de dollar grotendeels afhangen van de toon die Kevin Warsh aanneemt in Jackson Hole. Een boodschap die duidelijk pleit voor het handhaven van hoge rentes kan de verwachtingen van een monetaire verkrapping versterken en de steun voor de groene dollar verlengen.

Omgekeerd kan een toespraak die meer de nadruk legt op de risico's voor de groei of de noodzaak om een te restrictief monetair beleid te vermijden, een herziening van de renteverwachtingen teweegbrengen en de recente winsten van de dollar beperken.

Voor beleggers is de echte uitdaging dus niet alleen of de Fed haar rentes in september zal wijzigen. Het gaat er nu om te beoordelen hoe ver de Amerikaanse centrale bank kan gaan tegen het einde van het jaar, gezien de inflatie die duidelijk boven haar doel blijft.